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Gobernador, distinguidos invitados, señoras y señores: ¡Buenos días!
Gracias, Mark [Carney], por esta amable presentación, y gracias al Banco de Inglaterra por invitarme a este maravilloso evento.
Este es un momento para celebrar los 20 años de independencia durante los cuales el Banco de Inglaterra ha sido una fuerza estabilizadora para la economía del Reino Unido, inspirando a otros en el mundo de la banca central, entre otras cosas gracias a su orientación, Mark.
Este es también un momento para aprender de nuestras experiencias, construir sobre los progresos realizados hasta ahora y mirar hacia el futuro -hacia los próximos 20 años- mientras nuestro viaje continúa.
Esta mañana he subido por Fleet Street, que siempre me parece un viaje a través de la historia. En la Edad Media, esa calle era un importante centro de comercio, gran parte del cual se ha trasladado ahora a Internet. En el siglo XIX, la calle albergaba máquinas de teletipos y reporteros que competían entre sí para salir en los periódicos de la tarde. Ese mundo también se ha trasladado en gran medida a Internet.
Y muchas cosas han cambiado para los banqueros y los responsables políticos de la City londinense. Pero esto es sólo el principio. Hagamos girar las manecillas del Big Ben hacia 2040 para echar un vistazo a su mundo. Podríamos ver que:
- Los coches han desaparecido, porque la gente se desplaza en drones suspendidos, o «pods», que se esquivan con elegancia en la hora punta de la mañana.
- En uno de ellos viaja la Gobernadora del Banco Central, que acaba de iniciar su segundo mandato. Como parte de su rutina matutina, pasa por un holograma de vídeos de noticias seleccionados por un asistente digital, antes de llegar a Threadneedle Street.
- La gobernadora desembarca, se acerca a la fachada con columnas, abre la puerta y…
¿Con quién se encontrará dentro del edificio? ¿Hay economistas sentados en sus mesas, debatiendo en torno a una mesa las opciones políticas? ¿O hay una máquina inteligente tomando decisiones, fijando tipos y emitiendo dinero?
En otras palabras, ¿cómo cambiará la tecnología financiera la banca central en la próxima generación? Este es el tema central de mi intervención de hoy.
Me gustaría analizar el posible impacto de tres innovaciones: las monedas virtuales, los nuevos modelos de intermediación financiera y la inteligencia artificial.
Algunas de estas innovaciones ya han llegado a nuestras carteras, teléfonos inteligentes y sistemas financieros. Pero esto es sólo el principio.
¿Estás preparado para subirte a mi pod y explorar juntos el futuro? Como habría dicho una de tus compañeras londinenses, Mary Poppins: ¡trae una pizca de imaginación!
Las monedas virtuales
Empecemos por las monedas virtuales. Para que quede claro, no se trata de pagos digitales en las monedas existentes, a través de Paypal y otros proveedores de «dinero electrónico» como Alipay en China, o M-Pesa en Kenia.
Las monedas virtuales pertenecen a una categoría diferente, porque proporcionan su propia unidad de cuenta y sistemas de pago. Estos sistemas permiten transacciones entre iguales sin cámaras de compensación centrales, sin bancos centrales.
Por ahora, monedas virtuales como Bitcoin plantean poco o ningún desafío al orden existente de monedas fiduciarias y bancos centrales. ¿Por qué? Porque son demasiado volátiles, demasiado arriesgadas, consumen demasiada energía y porque las tecnologías subyacentes aún no son escalables. Muchas son demasiado opacas para los reguladores y algunas han sido pirateadas.
Pero muchos de estos son retos tecnológicos que podrían resolverse con el tiempo. No hace mucho, algunos expertos sostenían que los ordenadores personales nunca se adoptarían y que las tabletas sólo se utilizarían como caras bandejas de café. Así que creo que no es prudente descartar las monedas virtuales.
¿Mejor relación calidad-precio?
Pensemos, por ejemplo, en países con instituciones débiles y monedas nacionales inestables. En lugar de adoptar la moneda de otro país -como el dólar estadounidense-, algunas de estas economías podrían ver crecer el uso de monedas virtuales. Llámese dolarización 2.0.
La experiencia del FMI demuestra que existe un punto de inflexión a partir del cual la coordinación en torno a una nueva moneda es exponencial. En Seychelles, por ejemplo, la dolarización pasó del 20% en 2006 al 60% en 2008.
Y sin embargo, ¿por qué podrían los ciudadanos tener monedas virtuales en lugar de dólares físicos, euros o libras esterlinas? Porque puede que algún día sea más fácil y seguro que obtener billetes de papel, especialmente en regiones remotas. Y porque las monedas virtuales podrían llegar a ser más estables.
Por ejemplo, podrían emitirse a cambio de dólares o de una cesta estable de monedas. La emisión podría ser totalmente transparente, regida por una norma creíble y predefinida, un algoritmo que pueda supervisarse… o incluso una «norma inteligente» que pudiera reflejar las cambiantes circunstancias macroeconómicas.
Así que, en muchos sentidos, las monedas virtuales podrían competir con las monedas y la política monetaria actuales. La mejor respuesta de los banqueros centrales es seguir aplicando una política monetaria eficaz, pero abierta a nuevas ideas y exigencias, a medida que evolucionan las economías.
¿Mejores servicios de pago?
Pensemos, por ejemplo, en la creciente demanda de nuevos servicios de pago en países donde está despegando la economía de servicios compartidos y descentralizados.
Se trata de una economía arraigada en las transacciones entre iguales, en pagos frecuentes y de poco valor, a menudo transfronterizos.
Cuatro dólares por consejos de jardinería de una señora de Nueva Zelanda, tres euros por una traducción experta de un poema japonés y 80 peniques por una representación virtual de la histórica Fleet Street: estos pagos pueden hacerse con tarjetas de crédito y otras formas de dinero electrónico. Pero las comisiones son relativamente altas para las transacciones de poco valor, especialmente las transfronterizas.
En su lugar, es posible que algún día los ciudadanos prefieran las monedas virtuales, ya que potencialmente ofrecen el mismo coste y comodidad que el efectivo: sin riesgos de liquidación, sin retrasos en la compensación, sin registro central, sin intermediarios que comprueben cuentas e identidades. Si las monedas virtuales emitidas de forma privada siguen siendo arriesgadas e inestables, los ciudadanos pueden incluso pedir a los bancos centrales que proporcionen formas digitales de curso legal.
Así pues, cuando la nueva economía de servicios llame a la puerta del Banco de Inglaterra, ¿le dará la bienvenida? ¿Le ofrecerá té y liquidez financiera?
Nuevos modelos de intermediación financiera
Esto nos lleva a la segunda etapa de nuestro viaje: los nuevos modelos de intermediación financiera.
Una posibilidad es la fragmentación, o desagregación, de los servicios bancarios. En el futuro, podríamos mantener saldos mínimos para servicios de pago en monederos electrónicos.
Los saldos restantes podrían mantenerse en fondos de inversión, o invertirse en plataformas de préstamos entre iguales con la ventaja de los macrodatos y la inteligencia artificial para la calificación automática del crédito.
Este es un mundo de ciclos de desarrollo de productos de seis meses y actualizaciones constantes, principalmente de software, con una enorme prima en interfaces de usuario sencillas y seguridad de confianza. Un mundo en el que los datos son los reyes. Un mundo de muchos nuevos actores sin sucursales imponentes.
Algunos argumentarían que esto pone en entredicho el modelo de banca fraccionaria que conocemos hoy, si hay menos depósitos bancarios y el dinero fluye hacia la economía a través de nuevos canales.
¿Cómo se fijaría la política monetaria en este contexto?
En la actualidad, los bancos centrales suelen influir en los precios de los activos a través de operadores primarios, o grandes bancos, a los que proporcionan liquidez a precios fijos, las llamadas operaciones de mercado abierto. Pero si estos bancos perdieran relevancia en el nuevo mundo financiero y disminuyera la demanda de saldos de los bancos centrales, ¿podría seguir siendo tan eficaz la transmisión de la política monetaria?
En todo caso, los bancos centrales bien podrían tener que aumentar el número de contrapartes de sus operaciones. El Banco de Inglaterra ya está abriendo camino al incluir a los grandes agentes de bolsa y a las cámaras de compensación de contrapartida central.
Todo esto, por supuesto, tiene implicaciones reguladoras. Más contrapartes implican más empresas bajo el paraguas regulador del banco central, que es el precio a pagar por la liquidez en un día lluvioso. Si en el futuro lloverá más o menos es una incógnita. Aun así, una mejor regulación de los bancos en la sombra parece aún más urgente. El FSB ya ha hecho progresos en este ámbito bajo tu liderazgo, Mark.
Las competencias de los bancos centrales aumentarán, y con ellas, quizá, el escrutinio público y las presiones políticas. La independencia -al menos para fijar la política monetaria- necesitará más defensas y exigirá una comunicación aún más clara.
También podríamos asistir a un cambio en las prácticas reguladoras. Tradicionalmente, los reguladores se han centrado en supervisar entidades bien definidas. Pero a medida que surgen nuevos proveedores de servicios con nuevas formas y modalidades, encajarlos en categorías puede no ser tan fácil. Pensemos en una empresa de redes sociales que ofrece servicios de pago sin gestionar un balance activo. ¿Qué etiqueta deberíamos ponerle?
Todo esto es bueno para los abogados, pero no tanto para los reguladores. Los reguladores probablemente tendrán que ampliar aún más su enfoque, de las entidades financieras a las actividades financieras, mientras que posiblemente también se conviertan en expertos en la evaluación de la solidez y la seguridad de los algoritmos. Es más fácil decirlo que hacerlo.
